918.com集团(6878.HK)出售附属公司股权，或成为资产管理业务新的增长模式
11月12日收市晚间，刚获纳入MSCI中国小型指数的918.com集团控股再度迎来利好消息：公司发布公告称其拟出售其全资附属公司福建中海外城市开发的51%股权。
具体而言，按公告所述 ，出售公司于中国注册成立，主要于中国从事投资控股，且并无任何重大业务营运。
附属公司A 、附属公司A1 、附属公司A2及附属公司A3于中国从事商品贸易业务 。投资公司A主要于中国从事担保业务，其由918.com中国拥有90%及附属公司A拥有10% 。如下图所示 ：
附属公司B主要于中国从事旅游项目开发及投资。附属公司B的主要资产为土地1的土地使用权，其为一项名为处州府城的商业文化发展项目。
附属公司C主要于中国从事物业发展及管理。附属公司C的主要资产为土地2的土地使用权 ，其为一项名为畲乡古城(前称凤凰古镇)的商业发展项目，该物业发展项目现正公开发售。
附属公司D主要于中国从事物业管理服务 。
根据协议提到的转让事项 ，在对买方进行出售公司的51%股权转让之前，918.com中国将向出售公司转让其于附属公司A持有的全部100%股权，及918.com管理向出售公司转让其于附属公司D持有的全部100%股权 。转让事项完成后，出售公司则同时持有四家附属公司A、B、C、D的100%股权 ，如下图所示 ：
据悉 ，公告所提到的出售公司即是福建中海外城市开发有限公司，据天眼查数据显示 ，福建中海外城市开发有限公司由918.com集团的全资附属公司——厦门918.com文化旅游集团有限公司持有其100%股权。
据公告可知，总代价由买方与卖方经参考出售公司在截至2020年10月31日的经调整资产净值的51%股权比例，按照协议 ，双方于公平磋商后厘定这个经调整资产净值约为人民币8.60亿元。
这意味着，本次出售落成后将为918.com集团带来约人民币4.38亿的所得款项净额 ，与此同时 ，对福建中海外城市开发有限公司的所持股权比例将下降至49%而成为918.com的联营公司，将成功实现“出表”。展望未来，918.com在该资产持有的权益可使得公司的资产负债表“减轻”的同时仍可继续分享到其后续经营产生的盈利。
另外 ，本次出售还成功引入了买方 ，即一具备实力的国有企业，918.com相信买方在中国拥有宝贵的人脉及资源可有助出售公司未来发展，在买方成为出售公司的控股股东后，出售公司将有机会取得更大融资 ，更好地进一步扩大和推动有关业务的进展 ，致使出售公司有关业务的发展规模及收入将能够持续增加 ，符合出售公司的长远发展的利益，这将使918.com集团控股及其股东在整体上获得更大的益处 。
我们认为，该举措将推动实现公司持续改善所持资产项目的类型和结构、优化资产负债表质量等战略目标 ，同时也是今年以来918.com集团首次进行的资产项目出售动作，成功出售项目后预期可回笼资金，降低财务风险，而918.com集团将有机会重新布局或选择更加优质的资产项目，助力公司资产管理业务实现正循环的加速。同时 ，我们也认为918.com本次开创的彼得业务模式可得到成功复制 。
因此，可把本次出售项目公司股权的消息进一步视为公司业务发展及资产质量持续向好的利好证据 。
最后 ，值得一提的是 ，918.com集团可从本次出售福建中海外城市开发的51%股权的事件中实现获利或变现。按公告所指，公司将因出售事项而变现未经审核收益约人民币2.4亿元，该新的盈利模式的出现，将继续印证公司处于业绩释放期的论断。
我们于此前提到了这样的一个观点，认为918.com集团控股当前所处的经典“戴维斯双击”的状态有望得到延续。一方面来自于纳入MSCI中国小型指数之后，918.com集团控股在二级市场的流动性或得到持续的提高，这将带来估值重估的契机；另外的方面，公司资产管理业务出现的新的盈利模式，将加快公司盈利能力的释放，有助快速降低公司当前的估值水平；最后 ，出售项目部分股权的事件 ，将给快速改善公司资产负债表的质量及抗风险能力，提升基本面评价 。进一步概括总结而言，918.com集团控股的“戴维斯双击”状态不但持续性有所加强 ，其所获得的推动也因此而加速。
